2026 加密市場到底是熊還是牛？
2026 年 1 月 1 日。
比特幣剛剛完成年度收盤——而且是比特幣歷史上第一次，在減半之後的那一年，年線收在下跌。
這不是一個可以輕描淡寫帶過的小細節。
從歷史經驗來看，減半後的一年，向來都是比特幣牛市中最強勢、最具爆發力的階段—— 加密貨幣價格往往在這一年進入真正的發現期，走出最瘋狂的一段行情。
然而，這一次……沒有發生。
目前市場上最大的分歧，在於傳統四年週期框架被打破後，該如何重新定位時間軸。
按照過往經驗，2025 理應是牛市的核心年份，而 2026 才會進入熊市週期；
但現實卻是——2025 年以偏弱結構收尾，這讓一個關鍵問題浮上檯面：
如果週期被如此扭曲錯位，那麼 2026，究竟會收在牛市，還是熊市？
今天這篇文章，不是用來喊空、不是用來喊多，也不會專注任何短線價格目標。
我想做的，是退一步，從結構與週期本身出發，嘗試回答兩個更根本的問題：
這個前所未見的週期異常，為什麼會發生？
它將如何影響加密市場在 2026 年的表現？
比特幣 4 年週期
從下圖可以清楚看出，BTC 在過去十多年中，確實呈現出一個高度一致的節奏性結構。
2015–2017 年，BTC 走出接近 10,000% 的牛市行情；
隨後在 2018 年 進入長達一年的熊市，最大跌幅約 85%。2019–2021 年，BTC 再次上漲約 2,300%；
接著在 2022 年 回落約 77%，同樣經歷了一整年的深度修正。
這樣的結構，使市場逐漸歸納出一個簡化但直觀的結論：
四年之內，有三年屬於上行或擴張階段，而最後一年則是集中回調與去槓桿的熊市階段 —— 這也就是多數人口中的「比特幣四年週期」。
按照這套四年週期理論推演，2023–2025 年，BTC 已完成約 730% 的上漲幅度；而 2026 年，理論上便應該進入完整的一年熊市。
依此框架估算，市場普遍預期 BTC 可能在 2026 年 10 月左右 見到週期低點，回撤幅度約 70%，價格落在 35,000 美元附近。
也正因為如此，從去年十月至今的走勢來看，BTC 以及整體加密市場確實經歷了一波明顯且具規模的修正 (36% 左右），這進一步強化了市場對「四年週期理論」的信仰。對許多人而言，這套節奏彷彿成了一種市場法則——就像太陽從東邊升起、西邊落下一樣理所當然。
然而，比特幣真的存在一個物理定律，規定它必須每四年重複同樣的行為嗎？
BTC 之所以在過去「看起來」遵循四年週期，其背後的原因，實際上並沒有那麼多人真正理解。於是，市場上開始出現各式各樣的解釋與歸因。
市場上對於比特幣為何會「看起來」遵循四年週期，通常有幾個被反覆引用的解釋：
第一，減半事件本身造成供給衝擊
比特幣每四年一次的區塊獎勵減半，直接降低了新幣的發行速度。許多人認為，當供給增速結構性下降，而需求維持或上升時，價格自然會在隨後的一到兩年內被推高，進而形成牛市；而當減半效應被完全定價後，市場便失去新的催化劑，價格進入回落與修正。
第二，礦工行為與成本結構的週期性變化
減半會提高單位比特幣的生產成本，使效率較低的礦工被迫退出，供給短期收縮；而在牛市高點，礦工盈利改善、賣壓增加，往往也被視為牛轉熊的重要因素之一。這種礦工經濟模型，常被用來解釋為何行情會在特定時間點出現轉折。
第三，市場心理與自我實現的預期
隨著四年週期被反覆驗證，越來越多參與者開始「相信」它的存在，並提前佈局、提前獲利了結。當足夠多的人依據同一套時間框架行動時，這種預期本身就會影響價格行為，形成某種程度的自我實現。
第四，散戶進出場節奏的重複性
過往幾輪週期中，散戶資金通常在行情中後段大舉進場，在敘事最熱、價格最高時承接籌碼；而在隨後的深度回調中恐慌離場，完成一次完整的情緒循環。這種行為模式的重複，也讓價格走勢在時間上呈現出相似的結構。
這些解釋，在過去確實能夠「說得通」，也因此成為市場共識的一部分。但問題在於——
它們是否足以解釋 2025 年這次前所未見的偏離？
因為在傳統四年週期理論中，第三年理應是整個週期中最強勢的牛市年份。但現實卻恰恰相反——2025 年完全沒有展現出應有的強度。
不只是 BTC 沒有走出趨勢行情，幾乎整整一年都被困在一個寬幅震盪區間內；更關鍵的是，在此同時，其他主要資產比如美股，黃金，白銀等等卻接連創下歷史新高。
從相對表現的角度來看，比特幣以及整體加密市場在 2025 年明顯落後於其他市場。
這個落差，本身就是一個非常重要的訊號。
如果我們想要嚴肅地回答以下問題——
四年週期理論是否仍然有效？以及 2026 年是否真的會如理論推演那樣，BTC 回落至約 35k，並在今年 10 月左右完成築底、再度開啟下一輪牛市？
那麼在此之前，就必須先解決一個更根本的矛盾：
為什麼 2025 年，這個理論上應該是最強的一年，卻成為比特幣與加密市場整體表現最令人失望的一年？
在這個問題沒有被釐清之前，任何單純套用過去四年週期結論、去推演 2026 年走勢的分析，都只會是片面的，甚至具有誤導性。
而這，正是這篇文章真正想要處理的核心問題。
4 年週期從何而來？
如果你有持續在看我的文章，你應該清楚我對「四年週期從何而來」這個問題的看法。
我並不認為，真正驅動比特幣牛熊轉換的，是 BTC 的供給機制、價格形態，或是市場敘事。
同樣地，我也不認為比特幣會像日出日落一樣，到了某個固定時間點就必然發生。如果市場真的如此簡單，那投資其實不需要任何分析——我們只要把鬧鐘設好，時間一到照表買進、賣出 BTC 就可以了。
與日出日落不同的是，比特幣的價格永遠會被提前定價（front-run）。
因為市場是由人組成的，而人有預期、有恐懼、有貪婪；只要足夠多的人「相信」某個時間點會見頂或見底，那價格行為就必然會提前反映這種共識。這正是人性與市場結構的結果，而不是某種時間法則。
也正因如此，價格不可能等到所有人都準備好之後，才在那一刻才發生轉折。
那麼，如果不是供給、不是形態、也不是敘事 —— 到底是什麼在驅動比特幣長週期的牛熊轉換？
我認爲：
真正驅動比特幣長週期走勢的核心力量，是商業週期（business cycle）。
什麽是商業週期？
商業週期描述的是經濟活動在時間中反覆出現的四個階段：
擴張（Expansion）：
就業強勁、消費增加、企業獲利成長，風險偏好上升，市場願意承擔波動。高峰（Peak）：
經濟運行在高檔，成長看似最強，但通膨壓力開始累積，市場逐漸出現自滿情緒。收縮（Contraction）：
消費放緩、企業獲利下滑、裁員增加，市場進入風險趨避狀態。谷底（Trough）：
經濟數據最疲弱、情緒極度悲觀，通常伴隨衰退，也為下一輪循環奠定基礎。
這個循環並不是由時間精準決定的，而是由人類行為、信貸擴張與風險偏好過度與收縮反覆交替所造成。經濟不會直線成長，只會在過度與修正之間來回擺盪。
PMI：為什麼比特幣與四年週期會「對齊」
在眾多商業週期指標中，ISM 製造業 PMI 是一個極具代表性的觀察工具。
PMI 高於 50，代表製造業活動正在擴張；
PMI 低於 50，則意味著經濟進入收縮；
接近 50，代表經濟處於中性狀態。
歷史上，PMI 本身就呈現出近似 四年的循環節奏，而當我們把比特幣價格疊加上去，會發現一個非常清楚的關係：
PMI 加速上行時，BTC 往往走出最強的多頭行情
PMI 進入收縮時，BTC 幾乎無一例外進入熊市或深度修正
換句話說，比特幣過去之所以「看起來」遵循四年週期，並不是因為減半本身有魔法。而是因為 商業週期的節奏，剛好與比特幣減半後的市場行為高度重疊。
關鍵轉折：為什麼這一輪開始不一樣了
自 2023 年以來，美國整體流動性指標長時間呈現橫向整理，這也直接導致 PMI 一直卡在接近 50 的中性區間，既沒有像過去那樣快速進入全面擴張，也沒有立刻陷入深度收縮。
從圖中可以清楚看出，本輪週期中，比特幣的走勢與 ISM 製造業 PMI 呈現出高度一致的節奏，這並非巧合。
2023 年開始，PMI 自低檔回升，經濟進入初步的 expansion 階段，風險偏好逐步修復；同一時間，BTC 也同步出現上行動能，展開本輪週期的第一段推進。
進入 2024 年上半年，PMI 再度跌入 contraction 區間，經濟動能轉弱，風險資產承壓；BTC 的走勢也如出一轍，出現明顯回檔與整理。而在 2024 年下半年，PMI 再次回到擴張區間，市場對經濟前景的預期改善，BTC 也重新恢復上行，完成第二段推進。
真正的轉折點出現在 2025 年。
這一年，PMI 幾乎整年維持在 中性區間來回震盪，既沒有形成明確的擴張趨勢，也沒有正式進入收縮；而 BTC 的表現同樣如此——長時間被困在區間內盤整，缺乏趨勢性行情。
這種一一對應的關係，再次說明了一個關鍵事實：
比特幣並不是單獨在走自己的「加密週期」，而是在跟隨更高層級的商業週期與經濟動能變化。
也正因為 2025 年 PMI 本身就是一個「沒有方向的一年」，BTC 才會成為一個「沒有趨勢的一年」。這不是市場失靈，而是週期本身停在了中間狀態。
比特幣早已不是一個封閉、獨立的市場，它已經深度嵌入整個全球風險資產體系之中。當經濟處於擴張階段、信用擴張、風險偏好上升時，資金自然會流向波動性更高、回報潛力更大的資產；而當經濟進入收縮、流動性收緊、風險偏好下降時，比特幣也無法置身事外。
四年週期之所以在過去「看起來」成立，並不是因為比特幣遵守某種神秘節奏，而是因為商業週期與比特幣減半節奏，在歷史上曾經高度重疊。
而一旦這種重疊開始錯位，時間本身，就不再具有約束市場的力量。
理解這一點，才是理解 2025 為何如此反常，以及 2026 為何不該再被簡單套用四年週期的關鍵。
那麼，真正的關鍵問題就來了——2026 會發生什麼？
以下，是我基於目前商業週期與流動性結構，對 2026 年加密市場的核心預期與判斷。