現在的山寨幣市場來到一個關鍵點：是要延續上漲走勢、迎來資金加速輪動？還是將面臨一波深度回調、槓桿出清？
要回答這個問題，我們得先看 ETH 怎麼走。ETH 是整個山寨市場的權重引擎，尤其在比特幣進入整理階段時，它是否能走出主升段，往往決定了資金是否願意進一步流向山寨板塊。ETH 不動，整個山寨市場基本也不會有明顯動靜；只有當 ETH 出現續漲、轉強甚至帶量突破，資金才有機會外溢到其他高 Beta 資產上。
在今天的文章裡，我會聚焦在以下幾個關鍵問題，嘗試從技術與周期節奏出發，提供一套可執行的市場視角與操作邏輯：
ETH 當前的走勢結構與風險狀態分析
這一波 ETH 上漲週期的可能頂部區間在哪裡？
從當前價格結構推演，加密市場 8 月最有可能出現的走勢路徑
如果市場不照劇本走，我會怎麼應對？該有什麼樣的策略備案？
「為幫助快速理解，本篇最後附有 TL;DR 精要整理。」
ETH 當前的走勢結構與風險狀態分析
自5月以來，ETH 走出一段具備波段結構的中期上升趨勢，從2,200美元一線穩步推升至近期高點3,900美元，並於本週初略作回落，目前維持在3,770美元上下。整體結構來看，這段行情呈現出相當典型的主升段特徵：上漲期間成交量穩定放大，無爆量異動，結構乾淨，且並未出現極端情緒訊號，這與歷史上多次成功推升浪極為相似。
日線技術面上，RSI 已進入明確的超買區域，來到75附近，為年內第二高點，僅次於2024年2月底的波段頂部。
這意味著短期內雖然仍有續漲空間，但上行動能已開始遞減，進一步衝高恐伴隨更劇烈的震盪。然而，RSI 超買並不等同立即反轉，特別是在強多環境中，高位鈍化往往可以延續數週，因此現階段更傾向解讀為短期風險升溫而非趨勢反轉。
從衍生品角度來看，ETH 的總開倉量（OI）已上升至 5.57M ETH 的新高水準，顯示市場多方持倉集中、槓桿水位偏高
這代表如果價格開始橫盤或出現壓力，這些部位很可能成為潛在的清算引爆點，尤其在價格接近心理關卡區間（如3,900–4,000）時，清洗浮動槓桿的機率將同步升高。
最值得關注的是溢價指標的變化。
目前ETH永續合約的交易價格低於現貨，呈現輕微貼水（-0.0177%），這與此前一度翻正的過熱情緒形成鮮明對比。這種信號通常代表市場從過熱狀態回落，槓桿資金已部分出場，留下的主力買盤可能偏向現貨端，也可能來自風格較為保守的中長期資金。這與歷史上每次上漲途中出現的中繼整理階段高度吻合，特別像2024年12月那一波由超買進入短線震盪的節奏轉換。
綜合技術與鏈上數據，目前 ETH 的結構仍偏向「高位整固」，而非波段終結。雖然短線出現過熱跡象，但尚未看到破壞性結構或極端情緒指標。若 ETH 接下來拉回至 3,500–3,600 區間，且伴隨開倉量逐步下降、溢價維持在中性或輕微貼水的狀態，那將是一次結構性修正，有利於後續行情延續，為再攻 4,200–4,400 區間蓄積動能。
我認為，ETH 接下來的走勢很可能會複製 2024 年 11 月至 12 月 的節奏：當時 ETH 經歷一段強勢主升段後，在 RSI 高檔鈍化、溢價翻負、槓桿累積的背景下出現短期調整，但這波修正反而清洗了過度擁擠的多單部位，隨後再走出最後一波上衝，完成整個週期的高點。當前的技術結構與衍生品數據與當時極為類似，因此我傾向解讀目前的回檔風險是階段性修正而非趨勢終結。
若 3,500 附近支撐失守、開倉量未有效去化，那麼行情將進一步轉向技術性修正，回測前波起漲帶 3,200–3,300 區間的機率將顯著提升。但在未出現結構性破位前，我會優先視這段拉回為多頭趨勢中的整理節奏，而非反轉。
那這一波 ETH 的週期性高點可能落在哪裡？
從價格結構與波段測距來看，目前 ETH 正處於一個由 2024 年底至 2025 年初展開的大級別上升波段中。