站在流動性週期的角度，看懂現在與 2026
從 10 月到 11 月，整個加密市場的投資人幾乎是被一路痛打。
低點不斷被刷新、低週期支撐一個接一個失守，價格結構持續惡化，信心也隨著時間被慢慢磨掉。
接著來到 12 月，市場進入了一整個月的「畫龍門」行情。幾乎每天都一樣的節奏：
紐約盤開前 → 短暫拉升 → 隨即被強力拋售。
這樣的走勢重複了一整個月，並不是一次性的恐慌崩跌，而是一種持續性的心理折磨，讓投資人不是被砍死，而是被「累死」。
有人說這是 市場操縱，
有人歸因於 期權的 gamma / delta 對沖，
也有人認為只是 年底的稅務賣壓（tax loss selling）。
理由各不相同，但結果只有一個：
籌碼被越洗越乾淨了。
甚至連 「BOJ 升息」這一波恐慌敘事，我們也撐過來了。當時不少所謂的「日圓套利交易專家」開始高喊 12 月會出現大規模 unwind，會引發更深層的修正。我還記得當時在社群裡回答會員的問題時就很清楚地說過：
這並不是問題，市場不會因此出事。
事後回頭看，市場確實也沒有發生他們所預期的那種崩盤。
回到現在。
BTC 剛剛完成了一個很好的週線收盤，在 $91k 之上。更關鍵的是：
這已經是 連續第 6 週，BTC 沒有再回測 11 月低點 $80k；
而我之前反覆強調過一件事：
如果這真的是熊市，$80k 不可能撐這麼久。
如果 10 月真的是熊市的起點，那麼 12 月就是最該把結構徹底打壞的時間點。
但事實是——沒有。
只要 12 月沒有有效跌破 $80k，我們就可以更自信的把「10 月」當成熊市起點的想法放到一邊。
為什麼我這麼說？直接對照上一輪週期
我們來看 2021 年 的實際例子。
在 2021 年 11 月，BTC 正式進入熊市。當時的結構非常典型：
從高點回落約 40% 之後，
BTC 連 4 週都撐不住 $42k 的 11 月低點，
支撐一次次失守，反彈越來越弱。
這就是熊市的樣子。
但如果你把時間往前拉到 2021 年 5 月的恐慌拋售（capitulation），你會看到完全不同的結構：
價格雖然曾「插針」跌破 5 月低點，
但 週線收盤始終站在低點之上（沒有有效跌破），
隨後進入整理區間，
最終走向 歷史新高。
而 11 月那根恐慌週線 之後發生了什麼？
BTC 不到一個月就守不住支撐（紅框區），
接著出現一次 死貓反彈，
再次跌破 11 月低點（黃色圈），
然後一路走向 63% 的深度下跌。
這就是關鍵差異。
因爲熊市不會尊重關鍵低點。
哪怕出現多根恐慌 K 線，只要是熊市：
低點很快會被回測，
而且最終一定會被有效跌破。
但現在的 BTC：
扛住了最差的情緒環境，
扛住了 12 月的系統性賣壓敘事，
也扛住了市場對「更大修正」的集體預期。
結構沒有徹底崩壞并且在慢慢修復。光證明「這不是熊市的開始」，並不能回答真正重要的問題：
我們現在到底在週期的哪一個位置？
如果你有持續關注我一段時間，你應該很清楚：
我是用「週期」在做交易。
不只是加密貨幣，而是橫跨 股票、加密資產、大宗商品等 整體資產配置。多年下來，正是這套「以週期為核心」的決策框架，幫助我在不同市場輪動中，穩定、長期地累積財富。
先說清楚：什麼不是「週期交易」
很多人以為週期交易＝圖形對照（pattern matching），但那其實是我最反對的一種方法。
例如：
-「上一輪 BTC 漲了 1000 天才進入熊市，那這一輪大概也會漲 1000 天。」
-「上一輪減半後第 X 個月見頂，那這一輪應該也差不多。」
這種做法，本質上只是把單一歷史分形硬套到現在的市場，忽略了最重要的東西——背景條件是否一樣。
我在上一篇關於週期的文章中 (連接下面）已經詳細解釋過，為什麼這種方法在真實交易中并不適用，這裡就不再重複展開。
我使用的「週期交易方法論」
我的核心邏輯只有一個：
市場的長期趨勢上與下，主要是由「流動性週期」與「商業週期」所驅動。
不是情緒，不是新聞，更不是某一張漂亮的 K 線。所以我在做任何中期到長期配置之前，只會專注回答兩個問題：
我們現在，在流動性／商業週期的哪一個位置？
未來 6–12 個月，最有可能移動到哪裡？
只要這兩個問題搞清楚：
倉位大小自然就知道怎麼調；
哪些資產該加碼、哪些該觀望、哪些該降低曝險，也會變得非常清楚。
為什麼只看 BTC 是不夠的
要回答「我們在哪裡」，單看 BTC 是遠遠不夠的。因為 BTC 並不是活在真空中，它只是整個全球資產體系裡的一個風險資產節點。
不同的週期位置，資產表現之所以會出現巨大差異，核心原因在於流動性與商業活動的狀態，決定了資金「敢不敢承擔風險、願不願意放大槓桿」。
當流動性剛結束惡化、經濟仍在修復初期時，資金會優先流向被錯殺、彈性最大的風險資產，因為此時估值低、風險溢價高，哪怕只是環境改善也足以推動價格大幅反彈；
隨著週期進入穩定擴張階段，波動下降、能見度提高，資金開始偏好結構穩定、現金流可預期的股票與信用資產；當流動性過度寬鬆、投機情緒升溫，資本會進一步追逐高槓桿與敘事型資產，同時實體需求開始推升商品價格，但這個階段往往伴隨風險的快速累積；
而一旦流動性轉向收縮或金融條件突然惡化，市場進入去槓桿與避險模式，資金回流至現金、防禦性資產與長天期債券，風險資產同步承壓。
換句話說，資產不是同時表現，而是隨著週期位置輪流「上場與退場」，看懂這個順序，才能理解為什麼在同一個時間點，有些市場在創高，有些卻仍然低迷。
所以我在分析加密貨幣週期時，除了 加密貨幣價格結構背本身，會同時觀察一整組關鍵結構指標與相對關係。
這些不是用來「預測明天漲跌」，而是用來定位週期位置。
為什麼現在這個時間點很關鍵
也正因為這樣，我最近看到了一些非常有意思、而且彼此高度一致的變化。它們正在回答的，不只是：
-「12 月是不是洗盤？」
而是更重要的：
「這一輪週期，是否正在進入下一個階段？」
「未來 6–12 個月，哪些資產開始值得重新提高權重？」
這些變化，不會在日線上告訴你，也不會在單一新聞裡出現，但它們正在慢慢、系統性地浮現。
今天下午我已經預告，會在這篇文章中公開這個指標目前所處的位置。
在進入結論之前，先簡單說明一下這個指標到底在衡量什麼?
這個指標並不是從比特幣的「絕對價格」出發，而是觀察 BTC 在宏觀資產框架中的相對表現。具體來說，它衡量的是比特幣相對於 美元指數（DXY）、黃金期貨（GC1）以及 30 年期美國國債期貨（ZB1） 的變化關係，藉此判斷比特幣在「流動性、避險資產與長期利率」三個核心維度下，是否出現明顯的高估或低估。
透過比較短期價格動能與長期結構基準，這個指標能有效辨識出比特幣是否在短時間內「漲得太快、走得太遠」，或是相反地，被壓抑到明顯偏離其長期運行節奏。
當指標進入極端高位時，通常代表市場已提前消化過度樂觀的流動性與成長預期，未來的報酬空間反而受到壓縮；
而當指標落入深度低估區間，則意味著比特幣的定價已遠低於其歷史均衡水準，這種狀態在過去往往只出現在重大週期底部附近，對應的是中長期風險報酬結構明顯改善的階段。
所以目前這個指標在什麽位置呢？